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中共中央總書記習(xí)近平日前強(qiáng)調(diào)，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，中國(guó)金融形勢(shì)總體是良好的，但也面臨不少風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。中國(guó)金融40人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌等人立足企業(yè)、居民、政府和金融機(jī)構(gòu)四大部門，分析了中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并就此提出防范風(fēng)險(xiǎn)的基本思路和政策措施。

張斌等人的文章指出，中國(guó)政府有充裕能力確保近期不發(fā)生金融危機(jī)，需要擔(dān)心的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)發(fā)展焦慮癥。如果償付能力差的地方政府項(xiàng)目和國(guó)有企業(yè)不能退出甚至繼續(xù)擴(kuò)張，將帶來(lái)一系列問(wèn)題。他們建議，通過(guò)完善市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制，來(lái)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的能力，當(dāng)前迫切需要推進(jìn)的是匯率市場(chǎng)化改革。

文章說(shuō)，中國(guó)的非金融部門債務(wù)自2008年以來(lái)快速增長(zhǎng)，債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比從2008年150%上漲到2016年的278%，已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平281%。債務(wù)/GDP之比上漲過(guò)程當(dāng)中有合理部分，也有不合理部分?！安痪哂袃斶€能力的債務(wù)增長(zhǎng)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源?！?/span>

分部門來(lái)看，居民部門債務(wù)、政府直接債務(wù)、私人企業(yè)債務(wù)償付能力有保障；政府或有債務(wù)和國(guó)有企業(yè)債務(wù)償付能力較差，且面臨更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。政府或有債務(wù)和國(guó)有企業(yè)債務(wù)快速擴(kuò)張對(duì)接的是銀行表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和非銀行金融部門擴(kuò)張。

文章認(rèn)為，宏觀當(dāng)局目前仍有較充分的應(yīng)對(duì)危機(jī)能力，爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)概率很低。情景模擬顯示，地方政府或有債務(wù)和國(guó)有企業(yè)債務(wù)在2017年-2025年期間保持15%和20%增速，政府僅依靠不會(huì)引發(fā)通脹的鑄幣稅收入足以償還這些債務(wù)產(chǎn)生的利息，從而避免流動(dòng)性危機(jī)。

“中國(guó)2025年以前爆發(fā)本幣流動(dòng)性危機(jī)的概率非常低。中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題本質(zhì)上是地方或有債務(wù)和國(guó)有企業(yè)債務(wù)的償付能力問(wèn)題，政府對(duì)這些債務(wù)有更緊密的責(zé)任?！?/span>

文章指出，需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)不是金融危機(jī)，而是經(jīng)濟(jì)效率的持續(xù)惡化和增長(zhǎng)困境。中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在政府支持的建設(shè)項(xiàng)目和國(guó)有企業(yè)，這些項(xiàng)目和企業(yè)盡管自身償付能力不足，在政府幫助下至少在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，流動(dòng)性能夠得到保障且能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

但是，如果這些項(xiàng)目和企業(yè)不能退出甚至是繼續(xù)擴(kuò)張，會(huì)導(dǎo)致投資效率下降和資源配置扭曲，使得整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率和增長(zhǎng)活力逐漸喪失，還會(huì)助長(zhǎng)金融部門投機(jī)行為，大量事實(shí)上資不抵債的企業(yè)和項(xiàng)目存在使得國(guó)內(nèi)外投資者信心嚴(yán)重惡化，最終居民部門將為其買單。

文章說(shuō)，前期政策對(duì)于降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的表層風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)揮了一些作用，但是深層次的矛盾和問(wèn)題還沒(méi)有解決。增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的主要工作是完善市場(chǎng)和價(jià)格機(jī)制建設(shè)，充分發(fā)揮市場(chǎng)自身的化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。防范風(fēng)險(xiǎn)的主要工作內(nèi)容需要落實(shí)在三個(gè)方面，一是政府支持項(xiàng)目的投融資體制改革，二是金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理，三是國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)處置。

文章認(rèn)為，當(dāng)前迫切需要推進(jìn)的是匯率市場(chǎng)化改革，通過(guò)完善匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革，讓匯率價(jià)格波動(dòng)自發(fā)地調(diào)節(jié)資本流動(dòng)，不僅讓匯率價(jià)格更好地發(fā)揮資源配置作用，而且降低了價(jià)格被高估或者低估帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，政府節(jié)省了大量外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

“政府要堅(jiān)守的是底線，當(dāng)且僅當(dāng)市場(chǎng)嚴(yán)重失靈（比如嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)）且對(duì)就業(yè)帶來(lái)可預(yù)計(jì)的顯著負(fù)面影響的時(shí)候，政府才需要果斷出手。除此以外，政府應(yīng)盡可能保留實(shí)力，盡可能地讓市場(chǎng)自身力量化解風(fēng)險(xiǎn)，更不要因?yàn)檎深A(yù)而增加新的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

*文章來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)